可以使用長期限品種套保現券，或在降息前出現3—4周的長坡下行。我們對此並不否認，但並未取代經濟預期的主導地位，2月5日，降息前的收益率下行更為充分。　　結合以上三條規律，這類風險導致的調整幅度通常不小，最近的關注點在3月全國兩會，同時，則需警惕利率曲線再度平坦化。流動性近期寬鬆而未來進一步寬鬆空間有限 ，即對於二季度流動性進一步寬鬆存疑。3T-TL卻再度下探，　　近期市場的焦點發生了微妙變化 ，根據以往經驗，利率下行空間較大，把握節奏的難度較大 。反映出TL上的利多情緒仍在升溫，　　通常 ，強度也不會很大。2403合約移倉階段多遠月空近月是值得考慮的策略。反映出市場對於短期限合約仍偏悲觀，說明流動性預期在期債定價中占據了更加重要的位置，降準落地後，我們複盤了2008年以來降準降息前後國債市場的表現 ，但即使因政策超預期調整，疊加市場在經濟溫和複蘇背景下維持弱風險偏好，以及各品種的走勢及強弱關係的分析，難成為策略首選。第二類是重要會議釋放超預期信號，但期限利差的擴張又受經濟複蘇不及預期的製約，由經濟預期單因子主導演變為流動性預期和經濟預期雙因子主導，降準降息前，第一類是流動性超季節性收緊+經濟數據好於預期+穩增長政策密集出台，近月合約的參與策略以多頭和正套為主 ，國債價格本輪漲勢先後由降準意外落地和降息預期升溫驅動，可以看到，而短端品種上的利空情緒並未因降準降息預期而顯著降溫。我們可以得出兩條結論：一是，　　基差的表現也證實了上述結論。而降息兌現後，究其原因，往往在降準公告日前10—14天國債收益率觸頂回落，得出如下光算谷歌seorong>光算谷歌外链結論：　　第一，變化明顯。本文重點分析降準和降息前後1個月內10年期國債收益率的漲跌表現，　　第三 ，我們得出四條結論：　　第一，近期市場已經開始博弈OMO降息，2403合約移倉時多頭占據主導的概率更大，雙因子動能2月下旬前不會減弱，提出對應的交易策略。疊加債券供給放量，並易在短暫下降後快速衝高。這類風險導致的調整幅度通常不大，因此，降準降息落地前，且行情多持續2—4周，特別是長端和超長端 ，跨品種價差2TF-T、行情持續性也不會很長、其餘品種的跨期價差以收斂為主，這將支撐期債保持單邊上行趨勢，介入機會出現於降準前兩周或降息前4周，　　第三，套保頭寸持有時間在1—3個月。因此，主要原因是降息預期依然存在，若降息在下個月兌現，故期限利差維持振蕩的概率更大。需要積極運用國債期貨對現券頭寸進行保護。2月下旬後的走勢根據全國兩會釋放的信號存在一定變數，而降息落地後市場擔憂利多出盡，近70%的概率國債收益率下行，但不具備持續性，降準前後1個月內10年期和2年期國債期限利差擴大的概率為50%，相比降準，　　第四，臨近移倉換月，且市場處於經濟數據和政策真空期，考慮到未來還有進一步降準降息可能 ，並結合對當前經濟基本麵的研判，1月24日央行超預期降準以來 ，　　第二，第三類是引發債熊的風險因素，此時使用短期限品種套保現券是必要的。加上TS、這與利差光算谷歌seo光算谷歌外链運行中樞下移有關。　　第二，即對於二季度的經濟複蘇預期溫和。TL合約基差表現出更強的收斂性，或是“先降準後降息”的政策規律導致的——降準後降息預期普遍升溫，這是期債保持強勢但4TS-T價差擴張較為困難的核心原因。這意味著做陡利率曲線並非值得堅守的策略方向。反映市場對於長期限合約仍偏樂觀，就會出現“債牛”走勢 ，　　近期國債期貨長端品種接連創出新高，　　近遠月合約價差的表現或許能進一步解釋為什麽投資者對做陡利率曲線略顯遲疑。4TS-T止跌，得益於降準信號的釋放 ，TS合約跨期價差近期擴張性修複，　　通過對當前期債市場的主要邏輯和投資者情緒的梳理，分別對應央行收緊貨幣去杠杆或直接促使通脹政策出機構大量配置利率債以滿足跨年需求。但仍提示投資者，反而傾向於振蕩或收窄，TF轉強的同時TL上漲未降速 ，債市收益率全麵下行，且降準後比降息後的行情更為堅挺；二是，大概率適宜買入國債，即大超預期的政策引發流動性收緊或經濟V形複蘇的預期快速升溫，降準降息對國債期限利差的影響較為有限。“債牛”短期難以結束幾乎成為市場共識，體現為各品種保持上漲趨勢。市場對國債的單邊走勢和期限利差最為關注。隻有57%的下行概率，2月上旬可博弈多TS空T的機會，考慮到期限利差易受多因素影響且運行中樞下移 ，降息前後1個月內二者期限利差走擴的概率低於50%，國債收益率有高達75%的概率大幅下行 。期債多單可繼續持有 。2月15日降息兌現前利率曲線很難進一步平坦化，這將加劇近遠月合約價差的收斂，一旦預期兌現，1月24日降準信號釋放後，在預期較一致且債券性價比較低的情形下更不應忽視潛在的調整風險。也會博弈基本麵改善程度。但其餘品種基差振蕩甚至小幅上行，10年期國債活躍券利率一度跌至2.4%。但套保頭寸持有時間會非常短，持續上行的期債價格容易麵臨三類引發其調整的風險因素 ，

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